بسبب تدفقات صناديق المستثمرين التي تصاحب عادةً العام الجديد، كانت البداية المواتية التقليدية للأسواق المالية في عام 2023 مدفوعة بالبيانات التي تشير إلى احتمال حدوث أكبر هبوط ناعم للاقتصاد الأميركي، إضافة إلى الإشارات الصادرة من الاحتياط الفيدرالي.

كان ارتفاع الأسعار المعمم سريعاً وكبيراً جداً بالنسبة لكل من الأسهم والسندات، مما أثار سؤالاً مثيراً للاهتمام للمستثمرين الذين لم يستثمروا بشكل كافٍ والذين لم يستغلوا أموالهم بعد. ما يجب أن يفعلوه يرتبط ارتباطاً وثيقاً، ولكن ليس بشكل كامل، بآرائهم الاقتصادية والسياسية. كانت معظم بيانات الاقتصاد الكلي الأخيرة أفضل من التوقعات المتفق عليها.

أدى المزيج الناتج من تراجع مؤشرات التضخم وتطورات النمو الأقل إثارة للقلق إلى قلب ميزان المخاطر إلى حد ما نحو هبوط ناعم وبعيداً عن الهبوط الحاد الذي يتميز بالركود أو الجمود. هذا يبدو جيداً بالنسبة للأسواق؛ لأنه يمكّن من ارتفاع الأسعار الداعمة للأسهم والسندات.

وقد عزز ذلك الرأي القائل بأنه بسبب هذه التطورات الاقتصادية، لن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة كثيراً، حال حدوث ذلك، ولن يضطر إلى الحفاظ على المعدلات المرتفعة دون تغيير خلال الفترة المتبقية من عام 2023. في الواقع، فقد زادت الأسواق من توقعاتها بخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، مما أدى إلى ارتفاعٍ في الأسهم والأصول الخطرة الأخرى. التحركات الناتجة في الأسواق مدهشة.

بالكاد بعد شهر واحد من العام، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 9% تقريباً. وعلى الصعيد الدولي، كان أداء الأسواق الأوروبية أفضل، حيث ارتفعت المؤشرات الرئيسية بنسبة تتراوح بين 11 و14%، وكذلك كان الحال في الأسواق الناشئة، التي اكتسبت ما يقرب من 10%.

كما ارتفعت الأصول الأكثر تقلباً أيضاً، حيث ارتفع مؤشر ناسداك المركب ذو التقنية العالية بأكثر من 16% وربح البيتكوين أكثر من 44%. لم يتم استبعاد الدخل الثابت، مع تحقيق مكاسب قوية للقطاعات الأكثر خطورة والأكثر تقلباً مثل السندات ذات العائد المرتفع، والتي ارتفعت بنسبة 5%. يواجه هذا الارتفاع الحاد والسريع والمعمم المستثمرين الذين لم يستثمروا أموالهم بشكل كافٍ بتوازن دقيق: هل يجب أن يقفزوا إلى ارتفاع حقق بالفعل توقعات عدد قليل من المحللين في السوق للعام ككل، أم ينبغي عليهم انتظار نقاط دخول أكثر جاذبية؟

يعتمد جزء مهم من الإجابة على وجهات نظرهم الاقتصادية والسياسية. قد يميل المستثمرون الذين لم يستثمروا أموالهم بشكل كافٍ إلى الانضمام إلى الارتفاع الهائل إذا كانوا يتوقعون صمود النمو الاقتصادي والوظائف وانخفاض التضخم بقوة وثبات نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% - أي استقراء البيانات الإيجابية للأشهر القليلة الماضية. قد يراهنون أيضاً على هذا التكوين الاقتصادي الكلي لإقناع الاحتياطي الفيدرالي بإيقاف زيادات أسعار الفائدة مؤقتاً إما الآن أو بعد زيادة أخرى ثم خفضها في النصف الثاني من العام.

وبذلك، فإنهم سيستبعدون المؤشرات التي تفضل البديل - وهو انتظار نقاط دخول أفضل. تتضمن هذه المؤشرات بيانات اقتصادية تطلعية لا تزال مقلقة، بما في ذلك مؤشرات مديري المشتريات وإعلانات التسريح، بالإضافة إلى توجيهات السياسة المستقبلية المتسقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. سيحتاجون أيضاً إلى التفكير في أن البنك المركزي لن يقلق بشأن الظروف المالية العامة الأكثر مرونة في عام واحد. إنه توازن دقيق على أقل تقدير. من جانبي، أشعر بأن التوقعات الاقتصادية قد لا تكون سلسة كما تتوقع الأسواق الآن. على سبيل المثال، أعتقد أن المسار التنازلي للتضخم سيصطدم بنسبة ثابتة عند حوالي 4% في وقت لاحق من هذا العام.

وعلى الرغم من أن الوظائف الشاغرة تفوق العاطلين عن العمل بمقدار 1.9 مرة، فإن مخاطر سوق العمل ستواجه بعض الضغط جراء تسريح العمال على نطاق واسع. تذكر أنه كلما زاد عدد الشركات التي تعلن عن تسريح العمال، زادت الحماية التي يمكن للآخرين الانضمام إليها، بما في ذلك أولئك الذين يتطلعون إلى إعادة التوازن في توزيع المهارات لعمالهم. ما لا أتبينه كثيراً هو وظيفة رد فعل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. لقد أصبح هذا الأمر أكثر أهمية بالنسبة لمسألة نقص الاستثمار نظراً لمدى استقراء الأسواق لنتائج السياسة، بما يتجاوز بكثير ما يشير إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي.

لا يكفي أن يقرر الأشخاص غير المستثمرون مسار عملهم بناءً على توقعاتهم الاقتصادية والسياسية فقط. في عالم اليوم المتقلب، فإنهم يحتاجون أيضاً إلى التفكير في جانب من جوانب تفضيلاتهم الشخصية للمخاطر التي غالباً ما يتجاهلها البعض: إذا انتهى بهم الأمر إلى ارتكاب خطأ، فما هو الشيء الذي سيكونون غير سعداء بالعيش معه؟ والخبر السار لمن لا يستثمرون بشكل كافٍ هو أن جزء من أموالهم الذي تم استثماره بالفعل قد حقق أداءً جيداً للغاية حتى الآن هذا العام. وما هو سيئ هو الصعوبات المتأصلة التي يواجهونها في هذه التقييمات الأعلى في تقييمهم لما يجب فعله بالسيولة على الهامش.

*الرئيس التنفيذي السابق لشركة بيمكو، ورئيس كوينز كوليدج.

ينشر بترتيب خاص مع خدمة «واشنطن بوست لاسينج آند سينديكيشت»